Долгое время бумаги УралСвязьИнформа оставались довльно стабильными на фоне значительного роста российского фондового рынка в 2005 и 2006 годах (за исключением конца года, когда акции УСИ резко выросли в цене в результате их скупки одним из игроков рынка - управляющей компанией “Лидер”, тесно связанной с Газпромом).

Однако что мы видим сегодня? Стоимость компании УралСвязьИнформ снизилась в несколько раз. И это на фоне того, что прибыль компании в 2008 году по отношению к прошлому году не снизится либо снизится очень незначительно (есть уже данные по трем кварталам, маловероятно, что четвертый квартал испортит отчетность, даже не смотря на финансовый кризис в стране и мире).

Курс акций УралСвязьИнформБолее того, даже если сравнить стоимость акций УСИ с 2004-м и 2005-м годами, то сегодня она более чем в 3 раза ниже! И это при том, что чистая прибыль компании только за три квартала этого года примерно на 30% больше, чем за весь 2005 или 2006 год. Для примера, в 2005 году чистая прибыль УралСвязьИнформа составила 77,5 миллионов долларов США, в 2006 - 76,8 млн.

Возможно, инвесторы ожидают резкого снижения прибыльности компании в 2009 году в результате кризиса? Действительно, такая вероятность существует. Однако все же не настолько, чтобы капитализация компании снизилась так драматически. УралСвязьИнформ занимает в регионах присутствия довольно прочное положение - сильный оператор сотовой связи Utel, развитие широкополосного доступа в Интернет плюс доход от традиционных услуг связи, пропуска траффика и т.п. При этом в некоторых сегментах бизнеса УСИ есть неплохие условия для роста, в частности, на рынке широкополосного доступа в Интернет. Да и сотовое подразделение уже который год не сдает своих позиций игрокам большой федеральной тройки - МТС, Вымпелкому и Мегафону.

Пожалуй, ответ может быть связан со структурой долга компании и возможным ростом стоимости его обслуживания. Однако долг компании за последние годы сильно не увеличивался. Сумма долга УралСвязьИнформа (краткосрочные + долгосрочные обязательства) по данным за 3-й квартал 2007 года составила 32,95 млрд. рублей, в аналогичном периоде 2008 года - 33,78 млрд. рублей. Для сравнения, в 2005 году в 3-м квартале этот показатель составил 29,41 млрд. рублей.

Кстати, есть еще один повод обратить свои внимания на акции УСИ. В частности, не его привелегированные акции, “префы”. Дело в том, что в Уставе компании сказано, что владельцы “префов” имеют право на получение не менее чем 10% от чистой прибыли компании. Вот выдержка из Устава УралСвязьИнформа (данные актуальны на сегодняшний день):

8.2. Владельцы привилегированных акций имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда за исключением случаев, предусмотренных настоящим Уставом. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10 процентов чистой прибыли Общества по итогам последнего финансового года, разделенной на общее количество размещенных привилегированных акций Общества. При этом если сумма дивидендов, выплачиваемая Обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции, размер дивидендов, выплачиваемых по последним, должен быть увеличен до размера дивидендов, выплачиваемого по обыкновенным акциям.

привилегированные акции УСИ. Таким образом, сохраняется довольно высокая вероятность, купив привелегированные акции УСИ, получить еще и дивиденды. Если купить их по текущему курсу, то доходность может оказаться очень впечатляющей (еще дивидендный доход может выступить в качестве “подушки безопасности”, если курс акций снизится). Правда, не стоит сбрасывать со счетов текущую неспокойную ситуацию, на рынках, которая к моменту проведения общего собрания акционеров УралСвязьИнформа вряд ли урегулируется. В данном случае может быть принято решение не выплачивать дивиденды. В случае же, если все-таки дивиденды по привилегированным акциям УралСвязьИнформа будут выплачены, то они могут обеспечить по предварительным оценкам годовую доходность “префов” более чем в 20%, если покупать их по текущему курсу.

В целом же, полагаю, разумный инвестор, вложивший свои деньги в акции УСИ, не пожалеет об этом (если речь идет о 3-5-летнем горизонте инвестирования).

В данной ситуации возникает несколько вопросов. Во-первых, как долго продлится падение Сбербанка и рынка в целом и на каком уровне остановится? Во-вторых, как быть тем, кто купил ценные бумаги крупнейшего банка России, в том числе в период “народного размещения”, и что делать со своими активами? И, наконец, как быть тем, кто сейчас только рассматривает возможность купить себе “немножко” Сбербанка России, лидере рынка кредитования и привлечения вкладов от населения.

Начнем с того, что Сбербанк был и остается крупнейшим банком России. Причем не просто крупнейшим банком страны, а банком, в котором большая часть населения держит свои сбережения в виде депозитов, а еще немалая часть владеет его ценными бумагами. И те, и другие внимательно следят за судьбой Сбербанка и развитием событий, а значит, следит и политическая элита, поскольку не считаться с такой силой, как клиенты Сбербанка и его совладельцы очень и очень сложно. В силу этого Сбербанк принято считать в какой-то мере защищенным от различных потрясений, таких, например, как дефолт - государство просто этого не допустит, поскольку в какой-то мере государство - это “Сбер”, а “Сбер” - это государство. Другое дело, что банк может приносить своим акционерам в разные периоды разную прибыль, при этом его стоимость может меняться. Однако показатели деятельности банка в 2008 году серьезно не изменились. Кроме того, с приходом Германа Грефа можно ожидать улучшения показателей в средне- и долгосрочной перспективе. Многие аналитики оценивают фундаментальные показатели Сбербанка сильными и стабильными, и дают рекомендации покупать “Сбербанк”. Если смотреть от текущих уровней оценки, то аналитики ожидают, что в течение года акции банка могут вырасти в цене от 2-х до 4-х раз. В связи с такой оценкой можно сделать вывод о том, что акции Сбербанка в долгосрочном плане являются хорошим объектом для вложения свободных денег, в том случае, если они имеются. Если же в данный момент Вы являетесь держателем акций, то продавать их или нет, решать Вам, однако прогнозы аналитиков говорят о том, что у Сбербанка России сохраняется высокий потенциал роста.

За счет чего Сбербанк может усилить свои позиции? В целом можно выделить несколько направлений банковской деятельности, в которых Сбербанк является очень сильным игроком: это практически все сферы кредитования. Кредитование физических лиц, в частности, ипотечное кредитование - ипотека Сбербанка, ипотека для молодых семей Сбербанка России и прочие ипотечные программы; потребительское кредитование, в котором Сбербанк России также преуспел; автокредитование - автокредиты Сбербанка по-прежнему пользуются огромным спросом.

А как же мировой финансовый кризис, который уже дал знать о себе и в России? Можно отметить, что в данном случае Сбербанк что-то теряет, а что-то, напротив, выигрывает. Да, доступ к зарубежным кредитам, т.н. “длинным деньгам”, ухудшился. Деньги стали дороже, их стоимость выросла, и, скорее всего, в ближайшие месяцы продолжит расти. Кризис, на наш взгляд, еще не дошел до своей пиковой фазы. Тем не менее, обычно в тяжелые времена Сбербанк России, как банк, который у подавляющего большинства населения страны ассоциируется с государством и господдержкой, улучшает свои позиции по привлечению денег у населения в форме вкладов. Таким образом, те изменения, которые происходят на рынке внешних заимствований, влияют отчасти и на рынок внутреннего долга. Можно ожидать, что “Сбер” частично сможет компенсировать описанный выше негативный фактор.

Таким образом, мы видим в акциях Сбербанка потенциал роста от текущих позиций не смотря на безрадостную ситуацию на рынках.